Finansal Yönetim 2 Dersi 4. Ünite Sorularla Öğrenelim

Öz kaynak maliyeti nedir?

Öz kaynak maliyeti hissedarların işletmeye sağladıkları fonlar karşılığında bekledikleri getiri oranıdır.

Adi hisse senetlerinin maliyeti ne anlam ifade eder?

Adi hisse senetlerinin maliyeti işletme ortaklarının bekledikleri getiri oranı olarak ifade edilir. Adi hisse senetlerinin maliyeti temelde gelecekte gerçekleşecek kâr payı akımlarına bağlı olarak belirlenir. Adi hisse senedi ihracı ile sağlanacak fonları hisse senedi sahiplerine ödenecek kâr payı ödemelerinin bugünkü değerine eşitleyen ıskonto oranı, adi hisse senedi maliyetini ifade etmektedir.

Vergi oranı, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini nasıl etkiler?

Vergi oranı, işletmeler daha uygun oranlar için hükümetler üzerinde baskı yapabilseler de, büyük ölçüde işletmelerinin kontrolünün dışındadır ve borç maliyetinin hesaplanmasında kullanıldığından sermaye maliyeti üzerinde önemli etkiye sahiptir. Vergi oranı, ayrıca sermaye kazancının göreceli olarak daha az vergilendirilmesi gibi durumlarda hisse senetlerine olan talebi arttırarak öz kaynak maliyetinin düşürülmesini sağlayabilir.

İşletmelerde hissedarların refah düzeyini maksimize etmek ve işletme değerini en yükseğe çıkartmak için neler yapılabilir?

İşletmelerde hissedarların refah düzeyini maksimize etme amacının sağlanabilmesi için kullanılan kaynakların maliyetlerinin bilinmesi ve borç ile öz kaynak arasındaki en uygun bileşim oluşturularak maliyetleri düşürmek için çaba sarf edilmesi önemlidir. İşletme değerinin en yükseğe çıkarılması amacının gerçekleştirilebilmesi için, kaynakların optimal bir şekilde kullanılarak maliyetlerin minimize edilmesinin yanı sıra işletmenin ortalama sermaye maliyeti ile kıyaslandığında net bugünkü değer yaratan yatırımların da faaliyete geçirilmesi gerekir.

Sermaye maliyetinin yatırım riski ile ilişkisi nasıldır? Kısaca açıklayınız.

Bir yatırım ile ilgili sermaye maliyeti o yatırımın riskine bağlıdır. Eğer risksiz bir yatırımı değerlendiriyorsak, sermaye piyasalarındaki risksiz yatırımlar için istenen faiz oranını sermaye maliyeti olarak kullanabiliriz. Eğer yatırım projesi riskli ise sermaye maliyeti risksiz faiz oranından daha yüksek olacaktır.

Sermaye Varlıkları Fiyatlandırma Modeli Yaklaşımı (SVFM) ile Öz Kaynak Maliyeti hesaplaması nasıl yapılır?

SVFM’de piyasa risk priminin işletme getirilerinin piyasaya göre hassasiyetini yansıtacak biçimde beta faktörü vasıtasıyla uyarlanması sağlanır ve işletmeye uyarlanan risk primine risksiz faiz oranının eklenmesi yoluyla öz kaynak maliyeti saptanır.

Modigliani ve Miller’in vergi yükümlülükleri üzerine yaklaşımı nedir?

Faiz ödemelerinin masraf olarak vergi metrahından düşülebilmesi, ancak hisse senedi sahiplerine ödenen kâr paylarında bu şekilde bir avantajın olmaması işletmeleri borç kullanımına teşvik edecektir. Diğer varsayımlar aynı kalmak şartıyla, borcun vergi avantajının işletmelerin sermaye yapılarında tamamıyla borç bileşeni kullanma yönünde bir tercihe yol açacağı Modigliani ve Miller tarafından gösterilmiştir.

Vadeye kadar getirinin borç maliyeti hesaplanması yönünde avantajları nelerdir?

Hesaplanan vadeye kadar getiri işletmenin mevcut borç sağlayıcılarının yatırımlarından bekledikleri getiri oranını ifade etmesinin yanında, yeni borç ihraçlarındaki beklenen getiri oranının da iyi bir tahminidir.

Sermaye Varlıkları Fiyatlandırma Modeli Yaklaşımında kullanılan beta katsayısı ve piyasa risk birimi nasıl hesaplanır?

Piyasa getirisi ile risksiz faiz oranı arasındaki fark piyasa risk primi olarak adlandırılır. Piyasa risk primi, geçmiş ortalamaların gelecek tahmini için uygun olacağı varsayımına dayanarak risksiz faiz oranları ile piyasa getiri oranları arasındaki farkların (fazla getirilerin) ortalaması alınarak bulunabilir. Piyasa getirilerindeki değişimine göre işletme hisse senedi getirilerinin değişimindeki hassasiyeti gösteren beta katsayısı, işletme getirileri ile piyasa getirileri arasındaki kovaryans değerinin piyasa getirilerinin varyansına bölünmesi ile bulunur.

Temsil maliyetlerini azaltmak amacı ile borç ödeme yükümlülüğünün doğurduğu riskler nelerdir?

Borç ödemeleri işletme içerisindeki gerekli olmayan harcamaların azaltılmasını sağlasa da işletmenin iflas riskinin ortaya çıkmasına ve krizler gibi beklenmedik durumlarda iflasa sürüklenebilmesine ve işletmede pozitif net bugünkü değere sahip yatırımları uygulamada çekingen kalınmasına yol açabilir. Ayrıca risk almak istemeyen yöneticilerin projeler başarısız olursa işlerini kaybetme olasılıkları bulunmaktadır. Yöneticilerin yatırımları gerçekleştirmekten kaçınma davranışı sergilemeleri halinde hissedarların önemli kazanç fırsatlarını kaybetmeleri söz konusu olmakta ve temsil maliyeti oluşmaktadır.

Sermaye maliyeti nedir?

Faaliyetler için gerekli olan fonların sağlanmasında kaynakların karşılığı olarak istenilen getiri oranı sermaye maliyetidir.

Sermaye maliyeti nasıl azaltılabilir?

Sermaye maliyeti riske bağlı bir ölçü olduğundan, sabit maliyetlerin yerine değişken maliyetler tercih edilerek başabaş noktasını düşürmek ve riskli faaliyet alanlarından daha risksiz alanlara yönelmek gibi riski düşürmeye yönelik uygulamalar ile maliyet azaltılabilir.

Sermaye maliyeti finansal kaynakların kullanım alanlarının riskine göre değişebilir mi?

Sermaye maliyeti finansman kaynaklarının kullanım alanlarının riskliliğine bağlı olarak değişir ve sermaye bütçelemesinde ıskonto faktörü olarak kullanılabilir.

Modigliani-Miller Yaklaşımına göre mükemmel piyasa koşullarını ifade eden varsayımlar nelerdir?

• Komisyon maliyetleri yoktur. • Vergi yükümlülüğü bulunmamaktadır. • İflas maliyetleri yoktur. • Yatırımcılar ve işletmeler eş oranda borçlanabilmektedir. • Bütün yatırımcılar işletmenin yatırım fırsatları hakkında işletme yöneticileri kadar bilgiye sahiptir. • Faiz ve vergi öncesi kâr borç kullanımı ile etkilenmez.

İşletmelerde kaç tip sermaye bileşeni bulunmaktadır?

İşletmelerde genellikle hisse senetleri, imtiyazlı hisse senetleri ve borçlardan oluşan üç tür temel sermaye bileşeni bulunmaktadır.

Öz kaynak maliyetinin belirlenmesinde kullanılan temel yöntemler nelerdir?

Öz kaynak maliyetini belirlemede Sermaye Varlıkları Fiyatlandırma Modeli (SVFM) ve Cari Piyasa Değerlerine Bağlı Olarak Tahmin olmak üzere iki temel yöntem bulunmaktadır.

Riski azaltmanın dezavantajları nelerdir?

Riskleri azaltmak kârlılığın düşmesine yol açabileceği için gelecekte elde edilecek nakit akımları azaldığından piyasa değerinde değişim gerçekleşmeyebilir.

Sermaye maliyeti ile sermaye unsurlarının tarihi maliyetleri arasında ilişki var mıdır?

Sermaye maliyeti geçmişte çıkarılmış sermaye bileşenlerinin tarihi maliyetleri değildir. Sermaye unsurlarının tarihi maliyetleri ancak maliyetlerin değişim göstermeyeceğinin kabulü ile kullanılabilir.

Sermaye Varlıkları Fiyatlandırma Modeli Yaklaşımı ile öz kaynak maliyeti nasıl hesaplanır?

Öz Kaynak Maliyeti Risksiz Faiz Oranı + [Beta Katsayısı*(Piyasa Getirisi -Risksiz Faiz Oranı)]

Sermaye yapısı kararlarının sermaye maliyeti ve buna bağlı olarak işletme değeri üzerindeki etkisini açıklayan çeşitli görüşler nelerdir?

Net Gelir, Net Faaliyet Geliri, Geleneksel Görüş ve Modigliani-Miller yaklaşımları

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetini Etkileyen Faktörler nelerdir?

Faiz Oranlarının Düzeyi, Piyasa Risk Primi, Vergi Oranı, Sermaye Yapısı Politikası, Kâr Payı Politikası, Yatırım Politikası.

Öz kaynak kapsamına neler dahil edilmektedir?

Öz kaynak kapsamına adi hisse senetleri, imtiyazlı hisse senetleri, dağıtılmayan kârlar ve amortisman fonları dahil edilmektedir.

Borç maliyeti nedir?

Borç maliyeti, işletme ve kredi sağlayacakların talep edecekleri getiri oranıdır.

Sermaye maliyetinin yatırım riski ile ilişkisini kısa bir şekilde açıklayınız.

Bir yatırım ile ilgili sermaye maliyeti o yatırımın riskine bağlıdır. Eğer risksiz bir yatırımı değerlendiriyorsak, sermaye piyasalarındaki risksiz yatırımlar için istenen faiz oranını sermaye maliyeti olarak kullanabiliriz. Eğer yatırım projesi riskli ise sermaye maliyeti risksiz faiz oranından daha yüksek olacaktır.

Sermaye yapısını etkileyen durumlar nelerdir?

Sermaye yapısı kararları vergi yükümlülükleri, iflas maliyetleri, temsil maliyetleri ve piyasa zamanlaması durumlarına bağlı olarak farklılaşabilmektedir.

Statik dengeleme teorisi nedir?

Statik Dengeleme Teorisi, iflas maliyetlerinin borcun vergi avantajını dengelediği noktada optimal sermaye yapısına ulaşılacağını gösteren teoridir.

Yüksek beta sayısına sahip işletmelerin finansal ve işletim riski nasıldır?

Yüksek beta katsayısına sahip işletmelerde işletme riski ve/veya finansal risk oldukça fazladır. Nakit akımlarının ekonomik faktörlere duyarlılığı yüksek, borçluluğu fazla, sermaye yoğun sektörlerde beta katsayısı değerleri de yüksektir.

Sinyal teorisi nedir?

Statik Dengeleme Teorisi, iflas maliyetlerinin borcun vergi avantajını dengelediği noktada optimal sermaye yapısına ulaşılacağını gösteren teoridir

Sermaye bileşenlerinin ağırlıkları kaç şekilde hesaplanır?

Sermaye bileşenlerinin ağırlıkları; bilançoda yer alan muhasebe değerlerine göre, cari piyasa değerlerine göre ve işletme yönetiminin hedef sermaye yapısı kullanılarak üç şekilde hesaplanabilir.

Risksiz faiz oranı %7, piyasa risk primi (piyasa getirisi ile risksiz faiz oranı arasındaki fark) %4 olan örnek bir durumda 0, 80 betaya sahip bir işletme için öz kaynak maliyeti hesabı yapınız.

ke 0,07+ (0,04 * 0,80) ke 0,102 ke %10

Borç maliyeti nedir? 

İflas durumundaki bir şirketin karşılaşacağı maliyet ve zorluklar nelerdir?

Gerçekte iflas durumunda olan işletmelerde muhasebe ve hukuk ile ilgili olarak ayrıca müşteri, tedarikçi ve personelin yeniden kazanımında ciddi maliyetlere katlanılması söz konusudur. Ayrıca işletme gelecekte daha yüksek değere sahip olabilecek varlıklarını satarak likit hale getirmek zorunda kalabilir. İflas durumunda olma tehlikesinin bile bulunması bu tür maliyetlere yol açar. Önemli görevdeki çalışanlar başka işletmelere transfer olur, finansal kurumlar yüksek faiz oranları talep eder ve teminat yükümlülüklerini arttırır, tedarikçiler ticari kredi açmakta gönülsüz davranır.

Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti nedir ve nasıl hesaplanır?

Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (AOSM) işletmenin sermaye maliyetini gösterir ve işletmenin kullandığı çeşitli borç ve öz kaynak yatırımcılarının tahsis ettikleri fonlar karşılığında bekledikleri getirilerin ağırlıklı ortalaması alınarak hesaplanır. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti, işletmenin varlıklarıyla eş riskliliğe sahip alternatif yatırımların maliyetidir. İşletmenin mevcut olan varlıkları ile aynı olduğu kabul edilen yeni varlıkların değerlemesinde kullanılır.

Çalışanlar neden kaldıraçlı sermaye yapısına sahip işletmelerde çalışmak istemezler?

Konjonktür dalgalanmalarında borç oranları yüksek işletmelerde daha çok işten çıkartmalar görülmesidir. Müşteriler borçluluğu yüksek işletmelerin ekonominin daralma dönemlerinde borç ödemeleri için gereken nakdi karşılayamayarak sıkıntı içerisine düşeceklerini ve kalitesiz mallar üretmek durumunda kalacaklarını düşünebilirler.

Sermaye yapısı kararlarıyla ilgili modern teorileri nelerdir?

Statik Dengeleme Teorisi, Sinyal Teorisi, Finansal Hiyerarşi Teorisi, Sermaye Yapısının Paydaş Teorisi.

Finansal hiyerarşi teorisi nedir?

Finansal Hiyerarşi Teorisi, işletmenin ihtiyaç duyduğu kaynakların sağlanmasında bir hiyerarşi olduğu ve öncelikli olarak içsel fonlardan yararlanılacağını belirten teoridir.

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Kullanımı için Gerekli varsayımlar nelerdir?

Sermaye maliyeti gerçekte yatırımın riskine bağlıdır. Sermaye bütçelemesinde, ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti kullanılabilmesi için işletmenin mevcut değerleme ilişkilerini etkilemeyecek yatırım projelerini uyguluyor olduğu kabul edilir. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin kullanılabilmesi için bir diğer varsayım işletmenin var olan faaliyetleri ile aynı sistematik riske sahip yatırım projelerini değerlendirmesidir.

Dağıtılmamış kârların maliyeti nedir?

Dağıtılmayan kâr paylarının maliyeti; yatırımcıların işletme hisse senetlerini satın alırken bekledikleri getiri oranı, yani öz kaynak maliyeti olarak düşünülebilir. Bu durum fırsat maliyetini ifade etmektedir.

Sermaye yapısı ne demektir?

Sermaye Yapısı: işletmenin varlıklarını finanse etmek için kullandığı kaynakların bileşimidir.

Sermaye yapısı neyi ifade etmektedir?

Sermaye yapısı, işletmenin varlıklarını finanse etmek için kullandığı kaynakların bileşimidir.

Her işletmenin optimal bir sermaye kaynakları bileşimi var mıdır?

Her işletme için uygun olan genel bir optimal sermaye kaynakları bileşimi mevcut değildir. Optimal sermaye yapısı işletmeye özel ve işletme dışındaki durumlara bağlı olmakla beraber zaman içinde değişim gösterir.

Hedef sermaye yapısı kavramı neyi ifade etmektedir? 

Amortisman fonlarının maliyetini açıklayınız. 

Bir işletmede optimal sermaye yapısı oluşturmak için hangi tür maliyetlere dikkat edilmesi gerekir?

Optimal sermaye yapısını oluşturmak için işletmedeki farklı borç/öz kaynak oranlarındaki öz kaynak maliyeti (ke) ve borç maliyeti (kd) ile ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine dikkat edilmesi gereklidir.

Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti neyi ifade eder? 

Dağıtılmamış kârların maliyetini kısaca açıklayınız.

Dağıtılmayan kâr paylarının maliyeti; yatırımcıların işletme hisse senetlerini satın alırken bekledikleri getiri oranı, yani öz kaynak maliyeti olarak düşünülebilir. Bu durum fırsat maliyetini ifade etmektedir.

Sermaye yapısının oluşturulmasında hangi koşullar belirleyicidir?

Sermaye yapısının oluşturulmasında işletmenin mevcut borç/öz kaynak yapısı, işletme yatırımlarının niteliği ve piyasa koşulları belirleyici özellik gösterir.

Piyasa zamanlaması ile işletmelerin sermaye yapısının etkilemesini bir örnekle açıklayınız.

İşletmeler hisse senetlerinin piyasa fiyatları yükseliş gösterdiği zamanlarda öz kaynağın sermaye maliyeti azaldığından borç finansmanı yerine öz kaynaklar ile fon sağlamayı tercih ederler. Hisse senedi fiyatları düşme eğiliminde olduğu durumda ise işletmeler hisse senetlerini satın alma eğiliminde olurlar. İşletmelerin uzun vadeli faiz oranlarının azalacağı beklentisi halinde kısa vadeli kaynak kullanımı tercihi de piyasa zamanlamasını ifade eder.

Sermaye maliyetini açıklayınız. 

Finansal hiyerarşi teorisine göre sermaye yapısında uygulanan hiyerarşinin nedenleri nelerdir?

İşletmedeki borç alma kapasitesini sınırlamama, dış etkilere bağlılığı azaltma, çıkarım maliyetlerine katlanmama ve piyasaya olumsuz sinyal yollamama istekleridir.

Hedef sermaye yapısı ne demektir?

İşletme için optimal olduğu düşünülen ve işletmede oluşturulması arzu edilen kaynak bileşimidir.

Piyasa risk primi nedir? 

Sermaye bileşenlerinin ağırlıkları nasıl hesaplanır? 

Kâr payı politikası neyi ifade eder? 

Sermaye maliyetinin sadece yatırımlar için gerekli fonların nereden ve nasıl elde edildiğine bağlı olarak değişen bir kavram olarak düşünülmesi yanlıştır. Bu durumu bir örnekle açıklayınız.

Bankadan %8 faiz oranıyla borç alan, %10 getirisi olan bir projeyi uygulamak isteyen bir işletme düşünelim. Bu işletmenin proje ile benzer riske sahip %15 getirili menkul kıymet yatırım alternatifine sahip olduğunu kabul edelim. Aynı riske sahip %15 getiri sunan menkul kıymet yatırımı alternatifi mevcut olduğunda o işletmede %10 ile yatırım kararı alınması anlamsızdır. Örnekteki işletmenin dikkate alacağı sermaye maliyeti banka faiz oranı olan %8 değil, %15 olan alternatif yatırımın getirisidir. Örnekteki %15 oranı, proje ile aynı riskliliğe sahip diğer bir yatırıma fon sağlayanların bu yatırımlarından bekledikleri getiri oranını, yani sermaye maliyetini gösterir.

Sermaye yapısının oluşumunda hangi unsurlar belirleyicilik göstermektedir? 

Sermaye yapısı ile ilgili klasik görüşler nelerdir? 

Temsil maliyetlerini açıklayınız. 

Kovaryans ve varyans tanımlarını yapınız.

Kovaryans iki değişkenin birlikte değişimini açıklarken, varyans bir değişkenin ortalamasından ne kadar farklılaştığını ifade eder.

Modigliani ve Miller’in vergi yükümlülükleri üzerine yaklaşımı açıklayınız.

Faiz ödemelerinin masraf olarak vergi metrahından düşülebilmesi, ancak hisse senedi sahiplerine ödenen kâr paylarında bu şekilde bir avantajın olmaması işletmeleri borç kullanımına teşvik edecektir. Diğer varsayımlar aynı kalmak şartıyla, borcun vergi avantajının işletmelerin sermaye yapılarında tamamıyla borç bileşeni kullanma yönünde bir tercihe yol açacağı Modigliani ve Miller tarafından gösterilmiştir.

Risksiz faiz oranı nedir? 

Dağıtılmamış kârların maliyetini açıklayınız. 

Vadeye kadar getiri nedir?

Statik dengeleme teorisini açıklayınız. 

Sermaye yapısı kararlarıyla ilgili modern teorileri yazınız.

Statik Dengeleme Teorisi, Sinyal Teorisi, Finansal Hiyerarşi Teorisi, Sermaye Yapısının Paydaş Teorisi

İşletmelerde bulunan temel sermaye bileşenlerini açıklayınız. 

Temerrüt riski neyi ifade eder?

Sinyal teorisini açıklayınız. 

Öz kaynak maliyeti kavramını tanımlayınız. 

Sermaye yapısını etkileyen durumlar nelerdir? 

Finansal hiyerarşi teorisini açıklayınız.